溢價3倍，冷噴涂3D打印廠商超卓航科擬1.25億元收購鵬華科技

2023年11月29日，南極熊獲悉，近日冷噴涂3D打印廠商超卓航科（688237.SH）發(fā)布公告，擬使用自有資金或自籌資金1.25億元收購成都鵬華科技有限公司（下稱“鵬華科技”）100%股權。

超卓航科多年來始終致力于冷噴涂增材制造技術的研發(fā)和應用，目前已成功將該技術應用于航空機體結構再制造、航空器及航空器部件的制造及維修、其他武器裝備零部件的制造以及民用產(chǎn)品制造等領域。為滿足公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃需求，拓展客戶群體，完善市場布局，豐富公司的產(chǎn)品矩陣，促進公司業(yè)務的快速發(fā)展，公司擬使用自有資金或自籌資金 12,500 萬元收購成都鵬華科技有限公司 100%股權。

截至評估基準日 2023 年 9 月 30 日，經(jīng)資產(chǎn)基礎法評估，鵬華科技納入評估范圍內(nèi)的總資產(chǎn)賬面價值為 9,493.34 萬元，評估值 10,679.62 萬元，增值額為 1,186.28 萬元，增值率為 12.50%；負債賬面價值為 6,138.65 萬元，評估值 6,138.65 萬元，無評估增減值；所有者權益賬面值為3,354.69 萬元，在保持現(xiàn)有用途持續(xù)經(jīng)營前提下股東全部權益的評估值為4,540.97 萬元，增值額為 1,186.28 萬元，增值率為 35.36%；經(jīng)收益法評估，鵬華科技股東全部權益的評估價值為 12,824.94 萬元，評估增值 9,470.25 萬元，增值率 282.30%。鑒于本次收益法的評估方法能夠更加客觀、合理的反映評估對象的價值，故本次評估以收益法評估結果作為最終評估結論。經(jīng)本次交易各方協(xié)商確認，公司將以人民幣 12,500 萬元的價格受讓鵬華科技 100%股權。

鵬華科技是一家專注軍機及核工業(yè)零部件、零部件工裝、及復合材料模具的設計和制造的高新技術企業(yè)，是中國航空工業(yè)集團有限公司下屬主機廠（以下簡
稱“A 主機廠”）及中國核工業(yè)集團有限公司（以下簡稱“中核集團”）的重要供應商。目標公司使用創(chuàng)新工藝方法解決了鈦合金、鋁合金、高溫鎳基合金等各
種難加工材料的復雜結構曲面的加工難題，其生產(chǎn)的精密零部件應用于多型號軍用飛機、無人機、運輸機、壓力與運輸容器。目標公司建立并通過了航空航天
AS9100 標準，取得了裝備承制單位資格（A 類）、國軍標質量管理體系認證以及三級保密資格單位證書。目標公司具備較強的研發(fā)能力，擁有多項技術專利，
團隊擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗，發(fā)展前景廣闊。

截至今年9月30日，鵬華科技資產(chǎn)總額9493.34萬元，凈資產(chǎn)3354.69萬元；2022年和2023年1月-9月，凈利潤分別為1215萬元和695.81萬元。

溢價收購的主要原因在于：

1、目標公司兼具完備的技術能力與成熟的管理體系，業(yè)務發(fā)展前景廣闊目標公司專注于鈦合金領域數(shù)控精密加工、表面特種工藝處理、部組件裝配等領域，形成了為 A 主機廠結構件穩(wěn)健的配套生產(chǎn)能力，產(chǎn)品覆蓋 A 主機廠眾多型號軍用飛機及無人機，完成了相關機型多種零部件的研制及生產(chǎn)工作，且已經(jīng)完成 AS 質量體系認證，積極推進民用飛機業(yè)務，目標公司使用創(chuàng)新工藝方法解決了鈦合金、鋁合金、高溫鎳基合金等各種難加工材料的復雜結構曲面的加工難題。工裝夾具及模具業(yè)務方面，目標公司有望成為大型復合材料合格供應商，并正在申請設計及裝配資質，預計很快將形成自有產(chǎn)品，進一步提高自身競爭力。

2、本次交易有助于公司拓展客戶群體，實現(xiàn)圍繞主機廠布局的戰(zhàn)略目標目標公司主要服務于中國航空工業(yè)集團和中核集團的產(chǎn)業(yè)鏈（以下簡稱“客戶產(chǎn)業(yè)鏈”），公司定制化增材制造業(yè)務與中國航空工業(yè)集團和中核集團主要產(chǎn)品高度相關，目前公司相關業(yè)務主要集中在中國航空工業(yè)集團下屬的其他主機廠產(chǎn)品上。公司擬通過本次交易，拓展客戶群體，進入客戶產(chǎn)業(yè)鏈的合格供應方體系，加快實現(xiàn)圍繞其裝備保障和生產(chǎn)進行布局的戰(zhàn)略目標。根據(jù)公司既往經(jīng)營經(jīng)驗，從新設子公司、申請保密資質等各項資質、完成合格供應商認證到最終獲取訂單至少需要 3-4 年時間，而隨著十四五規(guī)劃目標的逐漸落地，整個航空產(chǎn)業(yè)將迎來武器裝備后市場需求放量的黃金發(fā)展期。本次交易完成后，公司將加快完成在相關武器裝備的再制造、維修等業(yè)務上的布局。同時，公司得以加快在核能源領域的布局，探索公司冷噴涂技術在該領域的更多服務和產(chǎn)品，進一步提升、鞏固公司的競爭力和護城河。

3、目標公司產(chǎn)品及技術與公司有較高協(xié)同性
目標公司主要產(chǎn)品為飛機機身、機翼、尾翼、起落架等機體相關重要零部件，以及飛機模具、夾具及核專用運輸容器、主體調(diào)節(jié)器、反應器、支架支座等產(chǎn)品的加工。目標公司具備較強的研發(fā)能力，擁有多項技術專利，團隊擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗，發(fā)展前景廣闊。公司多年來始終致力于冷噴涂增材制造技術的研發(fā)和應用，目前已成功將該技術應用于航空機體結構再制造、航空器及航空器部件的制造及維修以及部分民用產(chǎn)品制造等領域。

冷噴涂增材制造技術在飛機重要零部件與大型復材工裝的維修再制造方面有獨特的適用場景與優(yōu)勢，尤其是原材料價值高、硬度高、難加工、難修復的殷瓦合金復材工裝，冷噴涂技術可有效解決傳統(tǒng)維修制造工藝難以解決的難題。結合目標公司在生產(chǎn)前端的技術理解與管理能力，本次交易有助于公司冷噴涂增材制造技術在飛機重要零部件、大型復材模具及核反應容器等領域取得突破，不斷完善自身技術及研發(fā)的重點和方向，提升業(yè)務水平和綜合實力，進一步豐富產(chǎn)品矩陣，發(fā)揮協(xié)同效應，給公司帶來持續(xù)競爭優(yōu)勢。公司在本次收購后將保持目標公司人員穩(wěn)定，其高管及核心技術人員均保持不變。

值得注意的是，超卓航科的冷噴涂3D打印技術已同時布局軍品、民品兩個領域。

其中，在軍品方面，超卓航科參與了某型國產(chǎn)戰(zhàn)斗機起落架大梁疲勞裂紋修復的研發(fā)，并開拓新的基地級大修廠成為其客戶，相關的新的定制化3D打印產(chǎn)線也基本建設完畢。

民品方面，今年前三季度，在新能源汽車領域，超卓航科針對新一代熱管理系統(tǒng)零部件，進行了多種型號產(chǎn)品的研發(fā)。部分型號已通過客戶驗證，并進入小批量試制階段。

【冷噴涂固態(tài)增材制造】

冷噴涂固態(tài)增材制造技術是一種尺寸不受限制的增材制造技術，可用于大型構件的增材制造加⼯以及異種材料的拼接加工。公司通過自主研發(fā)，掌握了各類材料的冷噴涂固態(tài)增材制造工藝，材料適用范圍涵蓋銅、鋁、銀、鈦、鎳、鉭、鋅、錫等純金屬材料，鋁合金、銅合金、鈦合金、不銹鋼、高溫合金等合金材料以及定制復合材料。

典型案例：

■ 雙金屬復合材料—銅鈦復合管增材制造

針對某型軍艦海洋腐蝕問題，超卓航科開發(fā)了冷噴涂固態(tài)增材制造雙金屬復合材料，突破了傳統(tǒng)工藝無法實現(xiàn)大尺寸雙金屬復合材料的制備難題。該材料體加大了電極電偶腐蝕速率，增強了海水管路系統(tǒng)防腐性能，同時減緩了海洋腐蝕問題，大幅提高了軍艦的使用壽命。該技術在航海領域得到批量化工程應用，具有重大的經(jīng)濟與軍事效應。



■ 靶材增材制造

超卓航科冷噴涂固態(tài)增材制造技術可增材制造Zn,Al,Cu,Ag,Ti,Nb,Ta等多種金屬與合金靶材，直接成型靶材的生產(chǎn)效率高，與背襯的結合好，與鑄造相比晶粒更細小。直接成形的大型金屬濺射靶材已經(jīng)應用于電子及信息產(chǎn)業(yè)，如集成電路、信息存儲、液晶顯示屏、激光存儲器、電子控制器件、玻璃鍍膜等領域。



典型應用：

■ 火箭發(fā)動機噴管增材制造



冷噴涂直接銅增材制造火箭發(fā)動機噴管，代替電鑄，加工周期從6個月縮短為1天。

■ 汽車活塞局部增材制造



冷噴涂局部增材，提升零部件局部的性能。

【金屬噴涂增材再制造】

金屬零部件主要的損傷形式包括磨損、腐蝕以及疲勞裂紋等形式，金屬噴涂增材再制造是一種無損增材再制造手段，可以對金屬零部件進行尺寸修復、性能修復甚至結構補強，為具備高附加值、高性能要求的金屬零部件維修提供了新穎獨特的解決方案，我公司目前已掌握完善的金屬零部件尺寸恢復、腐蝕修復、表面修復和結構補強等增材再制造技術。

典型案例：

一、某型軍機鋁合金結構件疲勞裂紋修復

某型軍機批量出現(xiàn)結構件嚴重疲勞裂紋，傳統(tǒng)技術無法修復，超卓航科依靠深厚技術基礎及技術攻關，利用冷噴涂技術成功進行該型軍機結構件裂紋的補強修復，剩余壽命提高30倍以上，完成國內(nèi)該領域技術突破，為國家節(jié)省近1000億國防支出。

超卓航科是目前國內(nèi)飛機結構件裂紋冷噴涂增材補強修復的技術領導者及唯一合格供應商（注：圖片源自網(wǎng)絡，非本案例實際圖）

二、導彈裂紋缺陷、破損變形修復

■ 導彈發(fā)射筒再制造修復

2020年，經(jīng)故檢發(fā)現(xiàn)，某筒體存在結構破損變形損傷，需對此處進行校正整形。超卓航科立即制定了冷噴涂固態(tài)增材修復方案并將該系統(tǒng)平臺及相關附屬設備運至某廠房進行施工。


現(xiàn)場原位修復

修復后破損缺口補全，部件整體性恢復，產(chǎn)品密封性能得到保證。

■ 導彈掛架裂紋缺陷再制造修復

某導彈掛架材料強度極限值約為300MPa，為完全恢復產(chǎn)品使用強度，保障其性能，考慮涂層力學性能，超卓航科研制的中高壓冷噴涂固態(tài)增材制造系統(tǒng)制備的涂層強度可與基材接近。


基體材料：ZL205A（強度~350 MPa），完全恢復受損位置尺寸和功能。

三、鋁鎂航空件磨損、腐蝕、鑄造縮孔等修復


飛機燃油活門殼體再制造